AleaSoft Energy Forecasting, 21 de julho de 2026. Os preços baixos capturados pelas renováveis, as horas com preços nulos ou negativos, o curtailment e a crescente volatilidade estão a alterar os critérios de financiamento dos projetos renováveis. A bancabilidade já não depende apenas do custo da tecnologia ou do modelo financeiro. Depende, sobretudo, de as previsões de receitas refletirem o comportamento do ativo ao longo de toda a sua vida útil.
Um mercado mais exigente para as renováveis merchant
O crescimento da capacidade solar e eólica está a transformar a estrutura de preços dos mercados elétricos. As tecnologias renováveis produzem quando o recurso está disponível, pressionando os preços em baixa precisamente nas horas em que vendem a sua energia. Este efeito de canibalização reduziu significativamente os preços capturados, sobretudo no caso da energia fotovoltaica.
A esta situação juntam-se as horas com preços nulos e negativos e o aumento do curtailment, provocado tanto pela abundante produção renovável como pelas limitações da rede. Em consequência, o preço médio de mercado pode manter-se relativamente elevado enquanto as receitas obtidas por determinadas centrais renováveis são insuficientes para cumprir as expetativas com base nas quais o seu financiamento foi estruturado.
A volatilidade representa uma ameaça para as centrais renováveis sem capacidade de gestão, mas também uma oportunidade para o armazenamento. Quanto maior for a diferença entre as horas de preços baixos e as de preços elevados, maior será o valor potencial de deslocar energia de uma hora para outra.
As receitas são o verdadeiro alicerce do modelo financeiro
O valor atual líquido (VAL), a taxa interna de rentabilidade (TIR) e o rácio de cobertura do serviço da dívida (DSCR) são alguns dos principais indicadores utilizados por investidores e instituições financeiras. No entanto, todos eles são resultados do modelo. A sua fiabilidade depende diretamente da qualidade dos pressupostos utilizados para calcular as receitas.
Os custos de investimento e de exploração podem estimar-se com um nível razoável de certeza. Em contrapartida, prever as receitas ao longo de vinte ou trinta anos exige antecipar a evolução dos preços, dos preços capturados, da volatilidade, do curtailment e das diferentes fontes de remuneração disponíveis.
Um erro aparentemente pequeno na previsão do preço capturado pode acumular-se ao longo de toda a vida do projeto, reduzir os fluxos de caixa e fazer descer o rácio de cobertura da dívida abaixo dos níveis exigidos. Nesse caso, a dívida teria de ser redimensionada ou tornar-se-ia mais cara. Por esta razão, a questão fundamental para um financiador não deveria ser apenas se o modelo financeiro está bem construído, mas se as previsões de receitas que o alimentam são fiáveis.
As baterias não podem ser valorizadas com fatores fixos
A estimativa de receitas é especialmente complexa nos projetos de armazenamento de energia. Uma central renovável produz quando o recurso está disponível e vende a energia ao preço vigente nesse momento. Uma bateria, pelo contrário, é um ativo que tem de ser operado ativamente, decidindo a cada hora quando carregar, quando descarregar e em que mercado participar.
As suas receitas podem provir da arbitragem de energia, dos serviços de balanço, dos mecanismos de capacidade e de outros serviços associados à flexibilidade. Estas fontes não podem ser analisadas de forma independente e somadas posteriormente, porque a mesma energia ou capacidade não pode ser oferecida em simultâneo em vários mercados. As receitas têm de ser calculadas através de uma otimização conjunta.
Aplicar um spread anual fixo, assumir um número constante de ciclos diários e utilizar uma taxa de degradação linear pode produzir resultados fáceis de interpretar, mas que não representam adequadamente o funcionamento de uma bateria. O número de ciclos depende das oportunidades reais de mercado e a degradação depende tanto da passagem do tempo como da utilização efetiva do ativo. A degradação reduz também a capacidade disponível, altera a operação futura e, por conseguinte, as receitas subsequentes.
A valorização tem de reproduzir este processo hora a hora ao longo de toda a vida útil do projeto. As simulações horárias de preços, combinadas com algoritmos de otimização, permitem que a ciclagem, a degradação e as receitas resultem da operação esperada e não de simples pressupostos fixados à partida.
Contratos e hibridação para reduzir o risco
O risco de mercado pode ser mitigado através de contratos. Para as centrais renováveis, os PPA a preço fixo, os contratos com preço mínimo garantido ou as estruturas em banda de preços protegem parcial ou totalmente as receitas contra cenários desfavoráveis. Esta certeza melhora a cobertura da dívida e pode sustentar um nível de alavancagem mais elevado.
No caso das baterias, os acordos com otimizadores desempenham uma função equivalente. Um contrato de partilha de receitas mantém a exposição merchant e o potencial de subida. Um acordo com floor protege um nível mínimo de receitas, preservando ao mesmo tempo parte do potencial adicional. Um contrato de tolling transfere o risco de mercado para a contraparte a troco de um pagamento fixo, aumentando a certeza mas abdicando do potencial de receitas adicionais.
A hibridação é outra ferramenta fundamental. Acrescentar uma bateria a uma central renovável permite armazenar a energia que de outro modo seria curtailada, desloca a produção para as horas de preços mais elevados, partilha o ponto de ligação e cria um perfil mais estável e mais atrativo para um comprador de energia. Nos estudos realizados pela AleaSoft Energy Forecasting durante 2025 para centrais fotovoltaicas híbridas com baterias de duas horas em Espanha, o aumento médio das receitas situou-se em cerca de 40%.
Previsões bancáveis para transformar a incerteza em financiamento
A qualidade das previsões será um dos principais fatores de diferenciação dos projetos capazes de obter financiamento. Um cenário conservador não deve consistir em reduzir arbitrariamente as receitas, mas em calcular uma distribuição probabilística assente em múltiplos futuros coerentes e realistas. Num mercado mais volátil e complexo, a incerteza não desaparecerá. No entanto, pode ser quantificada, estruturada e financiada. Um risco que o financiador consegue identificar, reproduzir e dimensionar deixa de ser uma incógnita e passa a ser um elemento gerível dentro da operação.
As análises da AleaSoft Energy Forecasting para o financiamento de projetos
A metodologia desenvolvida pela AleaSoft, com mais de 27 anos de experiência, combina econometria, regressão, análise de séries temporais, simulação de mercados e inteligência artificial. Para os projetos de armazenamento, inclui cerca de 2000 simulações horárias, sobre as quais se otimiza a operação da bateria ao longo de toda a sua vida útil. Isto permite estimar distribuições de receitas e obter métricas como P50 e P90, essenciais para avaliar o risco, dimensionar a dívida e testar a resiliência do projeto perante cenários desfavoráveis.
Para os projetos de armazenamento de energia, a AleaStorage, a divisão da AleaSoft Energy Forecasting especializada em armazenamento, centra-se na análise estratégica de baterias e projetos de hibridação, fornecendo estimativas de receitas para baterias stand-alone nos mercados de energia e de serviços de balanço, análises de hibridação com renováveis para maximizar as receitas e reduzir o risco, e modelização de cenários de preços e volatilidade a longo prazo.
Fonte: AleaSoft Energy Forecasting
