AleaSoft Energy Forecasting, 21 luglio 2026. I bassi prezzi catturati dalle rinnovabili, le ore con prezzi nulli o negativi, il curtailment e la crescente volatilità stanno cambiando i criteri per il finanziamento dei progetti rinnovabili. La bancabilità non dipende più soltanto dal costo della tecnologia o dal modello finanziario. Dipende soprattutto dal fatto che le previsioni di ricavi riflettano o meno il comportamento dell’asset lungo tutta la sua vita utile.
Un mercato più esigente per le rinnovabili merchant
La crescita della capacità solare ed eolica sta trasformando la struttura dei prezzi dei mercati elettrici. Le tecnologie rinnovabili producono quando la risorsa è disponibile, spingendo i prezzi al ribasso proprio nelle ore in cui vendono la loro energia. Questo effetto di cannibalizzazione ha ridotto significativamente i prezzi catturati, soprattutto per l’energia fotovoltaica.
A questa situazione si aggiungono le ore con prezzi nulli e negativi e l’aumento del curtailment, causato sia dall’abbondante produzione rinnovabile sia dalle limitazioni della rete. Di conseguenza, il prezzo medio di mercato può rimanere relativamente elevato mentre i ricavi ottenuti da alcuni impianti rinnovabili risultano insufficienti a soddisfare le aspettative sulle quali è stato strutturato il loro finanziamento.
La volatilità rappresenta una minaccia per gli impianti rinnovabili privi di capacità di gestione, ma anche un’opportunità per lo stoccaggio. Maggiore è la differenza tra le ore a prezzo basso e quelle a prezzo alto, maggiore è il valore potenziale dello spostamento dell’energia da un’ora all’altra.
I ricavi sono il vero fondamento del modello finanziario
Il valore attuale netto (VAN), il tasso interno di rendimento (TIR) e il rapporto di copertura del servizio del debito (DSCR) sono alcuni dei principali indicatori utilizzati da investitori e istituzioni finanziarie. Tuttavia, sono tutti risultati del modello. La loro affidabilità dipende direttamente dalla qualità delle ipotesi impiegate per calcolare i ricavi.
I costi di investimento e di esercizio possono essere stimati con un ragionevole livello di certezza. Prevedere i ricavi lungo venti o trent’anni richiede invece di anticipare l’evoluzione dei prezzi, dei prezzi catturati, della volatilità, del curtailment e delle diverse fonti di remunerazione disponibili.
Un errore apparentemente piccolo nella previsione del prezzo catturato può accumularsi lungo l’intera vita del progetto, ridurre il flusso di cassa e portare il rapporto di copertura del debito al di sotto dei livelli richiesti. In tal caso, il debito dovrebbe essere ridimensionato oppure diventerebbe più costoso. Per questo motivo, la domanda chiave per un finanziatore non dovrebbe essere solo se il modello finanziario è ben costruito, ma se le previsioni di ricavi che lo alimentano sono affidabili.
Le batterie non possono essere valutate con fattori fissi
La stima dei ricavi è particolarmente complessa nei progetti di stoccaggio di energia. Un impianto rinnovabile produce quando la risorsa è disponibile e vende l’energia al prezzo vigente in quel momento. Una batteria, invece, è un asset che deve essere gestito attivamente, decidendo ogni ora quando caricare, quando scaricare e in quale mercato partecipare.
I suoi ricavi possono provenire dall’arbitraggio di energia, dai servizi di bilanciamento, dai meccanismi di capacità e da altri servizi associati alla flessibilità. Queste fonti non possono essere analizzate in modo indipendente e sommate successivamente, perché la stessa energia o capacità non può essere offerta contemporaneamente in più mercati. I ricavi devono essere calcolati mediante un’ottimizzazione congiunta.
Applicare uno spread annuo fisso, ipotizzare un numero costante di cicli giornalieri e utilizzare un tasso di degradazione lineare può produrre risultati facili da interpretare, ma che non rappresentano adeguatamente il funzionamento di una batteria. Il numero di cicli dipende dalle reali opportunità di mercato e la degradazione dipende sia dal passare del tempo sia dall’utilizzo effettivo dell’asset. La degradazione riduce inoltre la capacità disponibile, modifica l’esercizio futuro e, di conseguenza, anche i ricavi successivi.
La valutazione deve riprodurre questo processo ora per ora lungo tutta la vita utile del progetto. Le simulazioni orarie dei prezzi, combinate con algoritmi di ottimizzazione, permettono che il ciclaggio, la degradazione e i ricavi derivino dall’esercizio atteso e non da semplici ipotesi fissate in anticipo.
Contratti e ibridazione per ridurre il rischio
Il rischio di mercato può essere mitigato attraverso i contratti. Per gli impianti rinnovabili, i PPA a prezzo fisso, i contratti con prezzo minimo garantito o le strutture a banda di prezzo proteggono parzialmente o totalmente i ricavi da scenari sfavorevoli. Questa certezza migliora la copertura del debito e può sostenere un livello di leva finanziaria più elevato.
Per le batterie, gli accordi con gli ottimizzatori svolgono una funzione equivalente. Un contratto di revenue sharing mantiene l’esposizione merchant e il potenziale di rialzo. Un accordo con floor protegge un livello minimo di ricavi preservando al contempo parte del potenziale aggiuntivo. Un contratto di tolling trasferisce il rischio di mercato alla controparte in cambio di un pagamento fisso, aumentando la certezza ma rinunciando al potenziale di ricavi aggiuntivi.
L’ibridazione è un altro strumento fondamentale. Aggiungere una batteria a un impianto rinnovabile consente di immagazzinare l’energia che altrimenti verrebbe curtailata, sposta la produzione verso le ore a prezzo più elevato, condivide il punto di connessione e crea un profilo più stabile e più attraente per un acquirente di energia. Negli studi realizzati da AleaSoft Energy Forecasting nel 2025 per impianti fotovoltaici ibridi con batterie di due ore in Spagna, l’aumento medio dei ricavi è stato di circa il 40%.
Previsioni bancabili per trasformare l’incertezza in finanziamento
La qualità delle previsioni sarà uno dei principali fattori di differenziazione tra i progetti in grado di ottenere finanziamenti. Uno scenario conservativo non dovrebbe consistere nel ridurre arbitrariamente i ricavi, bensì nel calcolare una distribuzione probabilistica basata su molteplici futuri coerenti e realistici. In un mercato più volatile e complesso l’incertezza non scomparirà. Può tuttavia essere quantificata, strutturata e finanziata. Un rischio che il finanziatore è in grado di identificare, riprodurre e dimensionare cessa di essere un’incognita e diventa un elemento gestibile all’interno dell’operazione.
Le analisi di AleaSoft Energy Forecasting per il finanziamento di progetti
La metodologia sviluppata da AleaSoft, con oltre 27 anni di esperienza, combina econometria, regressione, analisi delle serie temporali, simulazione di mercato e intelligenza artificiale. Per i progetti di stoccaggio comprende circa 2000 simulazioni orarie, sulle quali viene ottimizzato il funzionamento della batteria lungo tutta la sua vita utile. Ciò consente di stimare distribuzioni di ricavi e di ottenere metriche come P50 e P90, essenziali per valutare il rischio, dimensionare il debito e verificare la resilienza del progetto di fronte a scenari sfavorevoli.
Per i progetti di stoccaggio di energia, AleaStorage, la divisione di AleaSoft Energy Forecasting specializzata nello stoccaggio, si concentra sull’analisi strategica delle batterie e dei progetti di ibridazione, fornendo stime di ricavi per le batterie stand-alone nei mercati dell’energia e dei servizi di bilanciamento, analisi di ibridazione con le rinnovabili per massimizzare i ricavi e ridurre il rischio, e modellizzazione di scenari di prezzo e volatilità a lungo termine.
Fonte: AleaSoft Energy Forecasting